Η συνεχιζόμενη απουσία μιας συμφωνίας ανάμεσα στην Ελλάδα και τους πιστωτές της το Σαββατοκύριακο άφησε το σημάδι της στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Οι μετοχές υποχώρησαν απότομα, με πρωταγωνιστή» τον χρηματοοικονομικό κλάδο, ενώ τα γερμανικά ομόλογα πραγματοποίησαν ράλι και τα κρατικά ομόλογα της περιφέρειας «χτυπήθηκαν». Το συνεχιζόμενο αδιέξοδο θέτει μια σειρά από ερωτήματα σχετικά με το τι θα συμβεί στη συνέχεια. Σύμφωνα με την ABN Amro, υπάρχουν τρία σενάρια για την Ελλάδα.
Σενάριο 1: Deal πριν από το τέλος του μήνα
Παρά τα γεγονότα του Σαββατοκύριακου, η ΑΒΝ Αmro εξακολουθεί να εκτιμά ότι το πιο πιθανό σενάριο είναι πως η Ελλάδα θα καταλήξει σε συμφωνία με τους πιστωτές της πριν από το τέλος του μήνα. Παρά το γεγονός ότι η ρητορική και από τις δύο πλευρές παραμένει ιδιαίτερα «έντονη», υπάρχουν εμφανή σημάδια προόδου.
Η ελληνική κυβέρνηση έχει κάνει μια παραχώρηση στις επικαιροποιημένες προτάσεις της κατά τη διάρκεια του Σαββατοκύριακου. Δέχεται τον στόχο του 1% του ΑΕΠ για το πρωτογενές πλεόνασμα για το τρέχον έτος, και 2% του ΑΕΠ για το επόμενο. Αυτό είναι σύμφωνο με αυτό που προτάθηκε από τους πιστωτές.
Το κρίσιμο σημείο είναι τώρα ότι οι θεσμοί αμφισβητούν την αποτελεσματικότητα ορισμένων από τα φορολογικά μέτρα που προτείνει η ελληνική κυβέρνηση. Για παράδειγμα, τα 700 εκατ. ευρώ που η κυβέρνηση σχεδιάζει να αντλήσει το επόμενο έτος μέσω της φοροδιαφυγής, αντιμετωπίζεται με σκεπτικισμό. Η Ελλάδα πιθανότατα να χρειαστεί να προτείνει πιο ρεαλιστικά μέτρα για να μειώσει τις δαπάνες ή να αυξήσει τα έσοδα, αν και το ΔΝΤ έχει δηλώσει ότι δεν έχει κανένα πρόβλημα με την προστασία των φτωχότερων.
Παρά το γεγονός ότι οι συνομιλίες αυτό το Σαββατοκύριακο έχουν χαρακτηριστεί ως «η τελευταία ευκαιρία» από αρκετούς, υπάρχει ακόμη χρόνος. Δεν είμαστε «πέντε λεπτά πριν από τα μεσάνυχτα», τουλάχιστον όχι με τα ευρωπαϊκά πρότυπα αντιμετώπιση της κρίσης.
Η πληρωμή του ΔΝΤ αναμένεται στο τέλος του μήνα, οπότε υπάρχει ακόμα χρόνος για μία συμφωνία που θα ξεκλειδώσει τη βραχυπρόθεσμη ρευστότητα για την Ελλάδα. Αυτό θα της επιτρέψει να διαπραγματευτεί μια μακροπρόθεσμη συμφωνία εντός των προσεχών μηνών.
Σενάριο 2: Μη πληρωμή του ΔΝΤ, αλλά υπάρχει deal αμέσως μετά
Το δεύτερο πιο πιθανό σενάριο κατά την άποψή της ABN Amro είναι ότι η Ελλάδα δεν θα καταλήξει σε συμφωνία μέχρι το τέλος του μήνα, αλλά θα το κάνει κάποια στιγμή στη συνέχεια.
Σε ένα τέτοιο σενάριο, οι έλεγχοι κεφαλαίων και καταθέσεων θα αποδειχθούν αναγκαίοι, ίσως μετά από μια «τραπεζική αργία». Αυτό θα χρειαστεί για να αποφευχθεί ένα bank run την στιγμή που θα γίνει ξεκάθαρο ότι η Ελλάδα δεν πλήρωσε το ΔΝΤ, καθώς οι φόβοι για Grexit θα κορυφωθούν. Σε κάθε περίπτωση, θα υπάρχουν αυξημένες οικονομικές και χρηματοπιστωτικές αναταραχές και αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει τις δύο πλευρές πίσω στο τραπέζι των διαπραγματεύσεων.
Σε περίπτωση μη πληρωμής στο ΔΝΤ, θα ξεκινήσει μια εσωτερική διαδικασία του Ταμείου όπου το διοικητικό συμβούλιο θα ενημερωθεί επίσημα για την μη πληρωμή. Θα περάσει περίπου ένας μήνα πριν το ΔΝΤ κηρύξει τη χώρα σε καθεστώς χρεοκοπίας. Για τους ιδιώτες επενδυτές επίσης, δεν θα υπάρξει αυτόματη ενεργοποίηση των ρητρών cross-default στα ελληνικά ομόλογα που διακρατούν. Αυτό θα σήμαινε ότι η Ελλάδα θα μπορούσε ακόμα να καταλήξει σε συμφωνία με τους πιστωτές της και να τραβηχτεί από το χείλος του γκρεμού.
Σενάριο 3: Grexit
Το τελευταίο σενάριο, όπου η Ελλάδα ξεκινά τελικά μια διαδικασία για να βγει από την Ευρωζώνη, η ABN Amro το θεωρεί ως το λιγότερο πιθανό. Αυτό το σενάριο ξεκινά το ίδιο με το Σενάριο 2, αλλά η Ελλάδα δεν είναι σε θέση να καταλήξει σε μια συμφωνία με τους πιστωτές της, κατά τις εβδομάδες που ακολουθούν. Τελικά, ο οικονομικός πόνος γίνεται πάρα πολύ μεγάλος και η κυβέρνηση ξεκινά συνομιλίες έξοδο του ευρώ.
Είναι πολύ πιθανό να υπάρξει απότομη «μετάδοση» σε ένα τέτοιο σενάριο, με τα ομόλογα των περιφερειακών χωρών και των άλλων assets του Νότου να αναμένεται να σφυροκοπηθούν. Ωστόσο, αυτό δεν μπορεί να διαρκέσει πολύ. Η έκθεση που έχει η υπόλοιπη ευρωζώνης στην Ελλάδα είναι πολύ μικρότερη από ό, τι στο παρελθόν. Επιπλέον, η ΕΚΤ θα μπορούσε να ενεργοποιήσει το πρόγραμμα OMT, και να αγοράσει μεγάλες ποσότητες κρατικών ομολόγων. Η ηρεμία θα μπορούσε ενδεχομένως να αποκατασταθεί, αν και εν τω μεταξύ θα έχει προκληθεί σημαντική οικονομική ζημία.