Στραβός ο γιαλός ή αρμενίζουμε στραβά;

1) Στραβός ο γιαλός ή αρμενίζουμε στραβά;

Κύριε Στούπα καλησπέρα,

Στο παρελθόν σας έστειλα επιστολή για τις ευθύνες του Κώστα Καραμανλή και του Γιώργου Αλογοσκούφη που είχαν σχετικά με την εισαγωγή στο χρηματιστήριο εταιριών οι οποίες ήταν σάπια κουφάρια βλέπε Ηπειρωτικη, Vis vitalis κ.λ.π. οι οποίες σε 6 μήνες έβαλαν λουκέτο.

Δεν έτυχα από μέρους σας ουδεμίας απάντησης ίσως μεγάλου φόρτου εργασίας.

Σήμερα θα σας αναφέρω κάτι που πιθανόν να έπεσε στην αντίληψη σας όσον αφορά την πορεία του Ελληνικού χρηματιστήριου από την εκλογή του κ. Μητσοτάκη και μέχρι τώρα. Την τελευταία μέρα πριν την εκλογή του ο ΓΔ ήταν 894 μονάδες και σήμερα 27 μήνες μετά είναι 905 ενώ τα περισσότερα χρηματιστήρια έχουν κάνει αλλεπάλληλα νέα υψηλά.

Μήπως οι άνθρωποι δεν έχουν ιδέα περί των χρηματιστηρίων. Περιμένω κάποιον σχολιασμό σας αν ο χρόνος σας το επιτρέπει.

Ανήκω στον Μεσαίο χώρο και σ' αυτές τις εκλογές ψήφισα Μητσοτάκη.

Με εκτίμηση

Κ. Λ.

Απάντηση: Η στήλη έχει αναφέρει αρκετές φορές τα τελευταία χρόνιας τους προβληματισμούς και τις εκτιμήσεις τόσο για την πορεία της ελληνικής οικονομίας όσο και τις προοπτικές της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς.

Η οικονομία βέβαια έχει πάει αρκετά καλύτερα σε σχέση με τις εκτιμήσεις και αυτό κυρίως οφείλεται στη νομισματική πολιτική που ακολουθείται διεθνώς, συνέπεια της οποίας είναι η αύξηση των χρεών με ρυθμούς ταχύτερους αυτών της οικονομίας και των εισοδημάτων. Για τον λόγο αυτό θεωρεί πως η ευημερία αυτή στηρίζεται σε "πήλινα" πόδια.

Τουτέστιν η πορεία αυτή είναι πρόσκαιρη και επιφανειακή όπως ακριβώς ήταν η ανάπτυξη της ελληνικής οικονομίας πριν τη χρεοκοπία του 2010. Αυτή την φορά όμως το πρόβλημα, αν και θα είναι πιο έντονο, δεν θα αφορά μόνο τις χώρες που χαρακτηρίστηκαν ως "PIGS”.

Τα μηδενικά επιτόκια σε συνδυασμό με την αύξηση των κρατικών και ιδιωτικών χρεών έχουν δημιουργήσει εισοδήματα και άρα αυξημένη και ως εκ τούτου μη διατηρήσιμη ζήτηση.

Το μεγαλύτερο μέρος της αύξησης των ελληνικών εξαγωγών και της αύξησης των τουριστικών αφίξεων οφείλεται τα τελευταία χρόνια σε αυτές τις δημοσιονομικές και νομισματικές πολιτικές.

Κάποιος θα μπορούσε να είναι περισσότερο αισιόδοξος αν ένα σημαντικό μέρος προόδου της οικονομίας οφειλόταν στη βελτίωση της ανταγωνιστικότητας, της οικονομικής ελευθερίας, των συνθηκών απόδοσης δικαιοσύνης, της αναμόρφωσης του δημόσιου τομέα, τους δείκτες διαφθοράς κλπ.

Βασικοί δείκτες οικονομικής δραστηριότητας που θα πιστοποιήσουν μια αλλαγή τάσης στην ελληνική οικονομία όπως οι άμεσες ξένες επενδύσεις και ο σχηματισμός ακαθάριστου κεφαλαίου, δεν καταγράφουν σαφείς και επαναλαμβανόμενες ενδείξεις πως κάτι έχει αλλάξει τα τελευταία χρόνια.

Το χρηματιστήριο
Πάγια άποψη της στήλης εδώ και αρκετά χρόνια είναι πως το ελληνικό χρηματιστήριο είναι ουσιαστικά "νεκρό". Αυτός είναι και ο λόγος που έχει μειώσει τις αναφορές σε αυτό τόσο εδώ στο Capital.gr όσο και κάθε Σάββατο στις τέσσερις σελίδες με το τίτλο Contrarian Stories στο Κεφάλαιο.

Η πραγματικότητα είναι πως το ελληνικό χρηματιστήριο έχει πάει πολύ χειρότερα σε σχέση με την ελληνική οικονομία.

Τούτο συμβαίνει για αρκετούς λόγους. Μερικοί από αυτούς είναι οι παρακάτω:

α) Ο μικρός αριθμός

Ο αριθμός των αξιόλογων εταιρειών με αξιόπιστες δομές εταιρικής διακυβέρνησης δεν ξεπερνά τις 15-20 και είναι πολύ μικρός για τις προϋποθέσεις που χρειάζεται μια αγορά να λειτουργεί σαν αγορά.

β) Η διάλυση των τραπεζών...

Η ελληνική οικονομία και κατά συνέπεια και το ελληνικό χρηματιστήριο ήταν συστήματα τραπεζοκεντρικά, όπως οι περισσότερες υπανάπτυκτες οικονομίες και αγορές.

Οι 5-6 τράπεζες άθροισαν κεφαλαιοποίηση πολύ μεγάλη σε σχέση με τις υπόλοιπες 200 εισηγμένες. Οι τράπεζες έπαιζαν τον καθοριστικότερο ρόλο στην οικονομική ανάπτυξη με τη χρηματοδότηση των επιχειρήσεων και της κατανάλωσης.

Καθώς γενικότερα η οικονομία ήταν κρατικοδίαιτη η πολιτική τάξη φρόντιζε να επηρεάζει τα κριτήρια τραπεζικής χρηματοδότησης με αποτέλεσμα τα κεφάλαια των αποταμιεύσεων να χρηματοδοτούν μη αποδοτικούς τομείς.

Η κακή αυτή συνήθεια δεν έχει περιοριστεί ούτε μετά τη χρεοκοπία. Αρκεί να παρακολουθήσει κάποιος τις κατά καιρούς αντιπαραθέσεις των οικονομικών Υπουργών που απαιτούν μεγαλύτερη χρηματοδότηση μικρομεσαίων κυρίως επιχειρήσεων οι οποίες προφανώς δεν πληρούν τα κριτήρια χρηματοδότησης.

Τα στελέχη των τραπεζών αντιδρούν αναφέροντας τους περιορισμούς από την ΕΚΤ.

Κατά καιρούς έχουν δημοσιοποιηθεί έρευνες που επισημαίνουν πως τα 2-3 των ελληνικών επιχειρήσεων δεν πληρούν τα κριτήρια χρηματοδότησης.

Τούτο σημαίνει πως παρά τη χρεοκοπία του 2010 δεν έχει γίνει η "δημιουργική καταστροφή" που χρειάζεται για να τιναχτεί η οικονομία σαν πιεσμένο ελατήριο.

Το αποτέλεσμα είναι τράπεζες και οικονομία να φυτοζωούν εν μέσω μιας οικονομίας με πολλά "ζόμπι".

Επιπλέον καθώς οι τεχνολογικές εξελίξεις στον κλάδο είναι ραγδαίες οι παραδοσιακές τράπεζες δέχονται σφοδρό ανταγωνισμό από διεθνείς επιχειρήσεις που προσφέρουν ανταγωνιστικές υπηρεσίες μέσω διαδικτύου.

Οι τράπεζες που αποτελούσαν τη ραχοκοκαλιά της ελληνικής οικονομίας δεν έχουν εκκαθαρίσει ακόμη τις "αμαρτίες" του παρελθόντος και δεν έχουν προσαρμοστεί στο ραγδαία εξελίσσομενο περιβάλλον.

γ) Οι επιλογές των επενδυτών...

Πριν 20 και 30 χρόνια κάποιος που ήθελε να επενδύσει ένα μέρος του αποταμιεύματος και σε μετοχές είχε ελάχιστες επιλογές εκτός του ελληνικού χρηματιστηρίου.

Πριν 30 χρόνια όταν ξεκίνησα αυτή τη δουλειά για να ενημερωθεί κάποιος για την τιμή μιας αμερικάνικης μετοχής θα 'πρεπε να προμηθευτεί μια αμερικανική εφημερίδα η οποία έφτανε στην Ελλάδα με μια εβδομάδα καθυστέρηση. Δεν υπήρχε καμιά ελληνική χρηματιστηριακή που να προσφέρει πρόσβαση σε ξένες αγορές.

Σήμερα, ο αμερικανός επαγγελματίας θεσμικός επενδυτής και ο Έλληνας ιδιώτης με χαρτοφυλάκιο 200 Ευρώ έχουν πρόσβαση στις κοινές πληροφορίες και στην εκτέλεση εντολών στον ίδιο χρόνο.

Τούτο σημαίνει πως μια κατηγορία μερικών χιλιάδων ιδιωτών επενδυτών που παλαιότερα αποτελούσε τον σκληρό πυρήνα του ελληνικού χρηματιστηρίου τώρα ασχολείται περισσότερο με τις διεθνείς αγορές και ευκαιριακά μόνο με ελληνικές μετοχές...

Αν ανοίξει κάποιος το κινητό του θα βρει δεκάδες εύκολες εφαρμογές που δίνουν πρόσβαση στις διεθνείς αγορές και ελάχιστες για το ελληνικό. Επιπλέον είναι πολύ φθηνότερο από άποψη προμηθειών να αγοράζει και να πουλά κάποιος μετοχές σε ξένα χρηματιστήρια παρά στο ελληνικό.

Αρκετοί πιστεύουν πως μια πιο ελκυστική πολιτική σε σχέση με τα έσοδα από το χρηματιστήριο θα μπορούσε να αναστήσει το Χ.Α. Τούτο δεν το θεωρώ εύκολο. Αν επιχειρήσουν να επιβαρύνουν τις επενδύσεις στο εξωτερικό το πιθανότερο είναι να υπάρξει διαρροή κεφαλαίων και άρα και καταθέσεων, όπως συνέβη πριν τα capital control.

Νομίζω πως οι καλές εταιρείες θα συνεχίσουν να διαπραγματεύονται και σε ξένες αγορές προκειμένου να έχουν πρόσβαση σε μεγαλύτερες δεξαμενές κεφαλαίων και χρηματοδότησης. Αυτές που δεν μπορούν να εισάγουν μετοχές σε μεγάλες αγορές θα "φυτοζωούν" με ένα όλο και μικρότερο αριθμό επενδυτών και κερδοσκόπων να ασχολούνται μαζί τους.

Το πιθανότερο σενάριο είναι πως στο μέλλον το ελληνικό χρηματιστήριο θα γίνει κάποιος είδος μικρής, τοπικής παράλληλης αγοράς σαν παράρτημα κάποιου ξένου χρηματιστηρίου, με αντίστοιχο επενδυτικό ενδιαφέρον και δυνατότητες χρηματοδότησης επιχειρήσεων.

Αυτό είναι το καλύτερο σενάριο...

2) Γενικός Δείκτης DAX και S&P 500…
Αν κοιτάξει κάποιος τα ιστορικά διαγράμματα του Γ.Δ. του ελληνικού χρηματιστηρίου σε σύγκριση με τους διεθνείς δείκτες θα αντιληφθεί πως το ελληνικό χρηματιστήριο μετά το 2010 δεν ανέκαμψε ποτέ. Η εικόνα που παρουσιάζει μακροπρόθεσμα ταιριάζει στο γράμμα L του λατινικού αλφαβήτου που υποδηλώνει την ευθεία ενός καρδιογραφήματος χωρίς παλμό...

Πηγή: capital

Οι πιο πρόσφατες Ειδήσεις

Διαβάστε πρώτοι τις Ειδήσεις για ό,τι συμβαίνει τώρα στην Ελλάδα και τον Κόσμο στο thetoc.gr